�����ڵ�λ�ã� › ���������ȵ�ר�������о���������
���ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ�����뾭�������������۸��������˵���й���������

2008-10-9

 

����[ժҪ]��VARģ�͵Ļ����ϣ��Ի��ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ�������й����������Ĺ�ϵ������ʵ֤��������֤�˸��������˵���о����֣�ͨ�����͵IJ�ȷ���Լ������ҹ��ľ���������ͬʱ�ҹ��ľ��������Ӿ���ͨ�����͵IJ�ȷ���ԣ����ҹ�Ӧ�����ҹ�������������˫��ĸ����������ϵ�����ҹ�Ӧ���䶯�ܹ������ҹ����������ı䶯�������ҹ����������ı䶯��������ҹ�Ӧ���ı䶯��

 

����[�ؼ���]ͨ�����Ͳ�ȷ���ԣ����ҹ�Ӧ�����������������������˵

 

����һ������

 

������ǰ�ҹ���ͨ������ѹ��Խ��Խ��2007��4�������ҹ��������Ѽ۸���ˮƽ�����ʸߣ�����6���³������ʹ��ϵ�3.0%����΢ͨ�����͵��ߣ�2007��ȫ��CPIָ������4.8%��2008��2��CPIָ��Ϊ8.7%������ʷ�¸ߡ�ͨ�������γɵĻ���ԭ��֮һ�DZ����Ļ��ҹ�Ӧ���������͡�2007����ҹ�Ӧ�������Ͽ죬12��ĩ�������(M2)���Ϊ40.3����Ԫ��������ĩ����16.7%���������(M1)���Ϊ15.3����Ԫ������21.0%���������������������Ȼ�����ҹ�ͨ�����͵�Ψһԭ�򣬵���������������ϵ�����ҹ�Ӧ�������ٽ����ҹ�����������������������ر��Ǵٽ��������ʲ��۸�����(¥�������)��Ȼ�󴫵���ʳƷ�۸����Dz�����ͨ�͡�ͨ�������Ǻ���һ����۾��������Ƿ��ȶ��ͽ�������Ҫָ�꣬����������ͨ�����ͼ�������������ɱ��������������ǵĹ㷺��ע����Ϊ���ҵ�ͨ�����ͻ����۾�����ɼ�����������Ӱ�쾭�������ʡ�

 

���������о��˻��ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ���Ժ��й����������Ĺ�ϵ�����¹���Ϊ�岿�֣���һ���������ԣ��ڶ���������������������������ͨ�����Ͳ�ȷ���ԵĶ��������IJ����ǻ��ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ���Ժ��й�����������ϵ��ʵ֤���������岿���ǽ��ۡ�

 

����������������

 

����(һ)ͨ�����Ͳ�ȷ���ԺͲ���

 

����Friedman(1977)��ŵ��������˵��������ͨ�����Ͳ����ľ���ЧӦ����Ϊ�����֣���һ������ͨ����������ͨ�����Ͳ�ȷ����֮����໥��ϵ������Ϊ��ͨ�������ʿ��ܵ��¸��ױ䶯��ͨ��������Ԥ�ڣ��Ӷ�ʹδ��ͨ�����ͱ仯���и���IJ�ȷ���ԣ�����Ϊͨ��������ˮƽ��ͨ�����Ͳ�ȷ���Ծ�������Ӱ�죻�ڶ�������ͨ�����Ͳ�ȷ���ԺͲ���֮��Ĺ�ϵ������Ϊ�������ӵ�ͨ�����Ͳ�ȷ����Ť���˼۸���ƺ���Դ������ƣ��Ӷ������˲����Ľ��ͺ;��õķ�Ч�ʣ���ͨ�����Ͳ�ȷ���ԶԲ����и���Ӱ�졣���������ƶϱ���Ϊ���������˵�����������׶Ը��������˵��������֤�������ʵ֤�о���Ҫ�������������档һ�ǹ���ͨ�������ʺ�ͨ�����Ͳ�ȷ���ԵĹ�ϵ���󲿷�ѧ����Ϊ��ͨ��������������ͨ�����͵IJ�ȷ���ԣ���Okun(1971)��Cukierman��Meltzer(1986)��Grier��Perry(1998)��Grierand Perry(2000)��Bradley Kemp Wilson(2006)�����ǹ���ͨ�����Ͳ�ȷ���ԺͲ����Ĺ�ϵ���ⲿ���о����������ԡ�һ����ѧ����ͬ���������˵������Ϊͨ�����Ͳ�ȷ�������˲�������Wilson��Culver(1999)��GrierandPerry(2000)����һ����ѧ����֧�ִ˽��ۣ���Clark(1997)��Jansen(1989)��Levine��Zervous(1993)���ҹ�ѧ���Ѿ���ͨ��������ͨ�����Ͳ�ȷ���ԵĹ�ϵ�����˴������о������ܺ�ɽ������(2006)������ȫ��֣ͦ�����彨��(2007)�������塢��һ�������(2003)�����Ƕ�ͨ�������������ϵ���о����٣����ĶԴ˽�������֤��

 

����(��)���ҹ�Ӧ����ͨ�����ͺ;�������

 

�����������(Friedman��1963)��ʩ�ߴ�(Schwartz��1963)���б�(Tobin��1970)���о���֤ʵ�˻��ҺͲ���������ԣ��ó��������ҹ�Ӧ���ı䶯�ܿ�������ʵ�����䶯�Ľ������һ�������ҵĽ��ۡ����ǣ�McCandless��Weber(1995)�ڶ�110�����ҽ�30��IJ��������ʡ�ƽ��ͨ���ʺͻ��ҹ�Ӧ��������֮��Ĺ�ϵ����ʵ֤�о����֣����������ʺͻ��ҹ�Ӧ���������ڳ���û������ԡ�Nina Budina(2006)�������������ǵĻ��ҡ�������ͨ�����͵Ĺ�ϵ��������֣������кܴ�������ԣ�ͨ��������һ�ֻ�������

 

���������й����ҹ�Ӧ���������ͨ������֮��Ĺ�ϵ��Ҳ������һЩ�о�������ׯ(Chow��2002)�Ի���������Ϊ��㣬����1952��1993������ݣ��о����й����Һͼ۸�ˮƽ�ľ������̣���Ϊ�����������ܽ����й���ͨ������½�ƺ�(2005)��Ϊ���ҹ�Ӧ���������ԣ������ҹ�Ӧ������ʱ����ʵ���������ڼ۸�ˮƽ��ʼ���ӣ����������ʵ������ȼ۸�ˮƽ�½��ø�Ѹ�١����(2003)��Ϊ���������(M2)��ͨ�������뾭������֮��������ȶ��Ĺ�ϵ������ȫ���޳�(2004)��Ϊ���۸�ˮƽ���䲨���Զ��ڱ���ʵ�ʾ��õij�����������������Ҫ���ã������Ļ���������Ȼ�DZ��־��ÿ�����������Ч����ȡ��ҦԶ(2007)��Ϊ�������ڻ��ҷ����ԣ�ͨ�����ͺ;�����������Ӱ����ҹ�Ӧ��

 

���������������������ȣ����ĵĴ���֮�����ڣ���һ������������������׷������ǻ��ҹ�Ӧ��ͨ�����ͺ;����������ߵĹ�ϵ�����������о��˻��ҹ�Ӧ��ͨ�����Ͳ�ȷ�Ժ;��������Ĺ�ϵ��������Ϊͨ�����Ͳ�ȷ���Ա�ͨ�����ͱ�����ܷ�ӳͨ�����͵IJ����ԣ��Ӷ��ܸ���ȷ�ط�ӳ���ߵĹ�ϵ���ڶ����������״����ʹ��������ݽ����о����������ڸ��˱�����һ���ڵIJ�����ͬʱҲ��������VARģ�Ͷ���������������Ҫ������������ٻع�����������ʹ�õ���1998��1�µ�2007��12�µ��¶����ݣ��Ӷ����Ը�׼ȷ�ط�ӳ���ߵĶ�̬��ϵ��

 

��������1998-2007��ͨ�����Ͳ�ȷ���ԵIJ���

 

�������ڵ�ʵ֤�о������򵥵ؽ�ͨ�����͹۲�ֵ�ķ�����׼����Ϊ��ȷ���Եĺ�����ʽ����Okun(1971)��Foster(1978)��Pagan��Hall��Trivedi(1983)����Щ�о��󲿷���Ϊͨ��������ͨ�����Ͳ�ȷ����֮���������ع�ϵ������ͨ������ˮƽ���������Ÿ�ͨ�����Ͳ�ȷ���ԡ�Engle��1982��������Իع���������(ARCH)ģ�ͣ��Ӷ�Ϊ�о����������в����ļ�Ⱥ��(Volatility Cluster)�ṩ���·�������ARCHģ�͵Ļ����ϣ�Bollerslev(1986)����˹����Իع���������(GARCH)ģ�ͣ�GARCHģ�����ڸ������ýṹ�������£���ȷ����ͨ�������ڲ���Ԥ�����µ������������ǰ�����ֺ�����ʽ���ܷ�ӳͨ�����͵IJ�ȷ���ԡ��ⷽ����о�����Baillie etal(1996)��Grier��Perry(2000)��Conrad��Kanasos(2005)��Bradley Kemp Wilson(2006)��

�������IJ���GARCHģ�Ͳ����ҹ�ͨ�����͵IJ�ȷ���ԣ�����1998��1��-2007��12�µ��¶����ݡ�ͨ�����͵ı���Ϊ��=ln(CPI*100)��CPI����ǰ��ͬ�ڱȽϵľ������Ѽ۸�ָ����GARCHģ��Ҫ�����ƽ�ȣ�Ϊ�˱������ȶ�آ������ADF���飬��������������10%��ˮƽ�¾ܾ��˵�λ�����裬��Ϊƽ���Ա�����ģ�����£�

����������С���˷���ģ��(1)���й��ƣ�������£�

��������ʽ���������췽���ARCHLM����(���1��ʾ)���������������Ϊ0.012���ܾ�ԭ���裬˵������ARCH(�����췽��)ЧӦ��

��������GARCH(1��1)ģ�Ͷ�ģ��(1)���½��й��ƣ�������£�

�����������ARCH���GARCH���ϵ������ͳ�������ģ����Ҷ�������Ȼֵ�ϴ�AIC��SCֵ��С��˵��GARCH(1��1)ģ���ܹ��Ϻõ�������ݡ��ٶ�������̽��������췽���ARCHLM����(���2��ʾ)���������������Ϊ0.72������ԭ���裬˵��������ARCHЧӦ�������(4)�е�ARCH���GARCH���ϵ��֮�͵���0.957��С��1������GARCHģ�͵IJ���Լ��������ϵ��֮�ͷdz��ӽ���1��˵��ͨ�����������������ܵij���dz־õģ��������δ����Ԥ��dz���Ҫ��ͨ�������(4)���õ�ͨ�������ʵ�������������(��ͼ2��ʾ)���Դ˺����ҹ�ͨ�����͵IJ�ȷ���ԡ�

�����ġ����ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ���Ժ��й�����������ϵ��ʵ֤����

 

����(һ)ģ�ͺ�����

����1.ģ�͡�������Ҫ�Dz��������Իع�(Vector Auto Regressive��VAR)ģ�ͽ����о���VARģ����1980������ķ˹(Sims)������ġ�����ģ�Ͳ��ö෽�������γɣ�����ģ���������������ڱ��������ǵ������ͺ�ֵ���лع飬�Ӷ�����ȫ�����������Ķ�̬��ϵ�����Ĺ����VARģ�Ϳ��Ա�ʾΪ��

�������M2������ҹ�Ӧ�����ù�����ҹ�Ӧ����ʾ��y�����й��������������¶ȹ�ҵ����ֵ��ʾ��vol����ͨ�����Ͳ�ȷ���ԣ����ҹ�ͨ�������ʵ����������ʾ��

 

����Ϊ������VARģ�Ͷ���������������Ҫ��ͬʱҲΪ�˱�����������ڸDZ�����һ���ڷ����IJ��������������õ�����Ϊ1998��1�µ�2007��12�µ��¶�ʱ���������ݣ�������Դ�ڱ�����ѧCCER���ý������ݿ⡣Ϊ���������ڱ䶯��Ӱ�죬����ʹ���ƶ�ƽ�����ڼӷ�ģ�Ͷ����ݽ��м��ڵ�����ͬʱ�Ե����������ȡ�������ֱ���lnvol��lnM2��lny��ʾ��

����2.��λ�����顣����ʹ��ADF������lny��lnM2��lnvol��ƽ���ԣ����������3��ʾ��������������ԭʼ���о��Ƿ�ƽ�ȵģ����ǵ�һ�ײ��������lny����lnM2����lnvol��5%������ˮƽ����ƽ�ȵġ�

 

����(��)���ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ�������й�����������ϵ��Э������

��������VARģ�ͣ�����MC��SIC��С����׼��ȷ���ͺ���Ϊ4����JohansenЭ�����鷨���������Э����ϵʱ��ȷ���ͺ���Ϊ3���Ӽ�����(��4)���Կ�������5%��������ˮƽ�£���������������ֵ���鶼��������һ��Э����ϵ��˵�����ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ���Ժ��й�������������֮������ų��ھ����ϵ��

������(5)ʽ�п��Կ��������ҹ�Ӧ��M2ÿ����1%���ҹ����þͻ�����2.011%��˵��������ҹ�Ӧ��M2���ҹ�����������������ЧӦ������ζ�ų������ҹ����ҷ����ԣ����ϴ�ͳ����˹�����ۡ�ͨ�����Ͳ�ȷ�������ҹ��������������ŷ���ı䶯��ϵ��ͨ�����Ͳ�ȷ����ÿ����1%���ҹ���������������6.5%��˵���ҹ�ͨ�������ʲ�ȷ���Ե����ӽ������ҹ��IJ������Ӷ���֤��Fnedman��˵���ҹ��ij�������ԭ���ǣ�ͨ�������ʵIJ�ȷ������Ť���۸������Ч������Դ��Ч�����Ӷ�������ܲ�����������Ӱ�죬����Ϊ�γ���������б�ķ�����˹���ߡ�

 

����(��)���ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ�������й����������Ķ�̬��ϵ

 

�������ڽ�����VARģ�ͣ�����ʹ�ø�������������������Ӧ�������������ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ�������й����������Ķ�̬��ϵ��

����1.�����������������Granger�������Ҫ���������ƽ�ȣ���˶�lny��lnM2��lnvol��һ�ײ�ֽ���Granger������顣����MC��SC��С��׼���ڽ��и������������ʱѡȡ�ͺ���Ϊ3��������5��ʾ��

 

�������ҹ�Ӧ��M2���ҹ�������������˫��ĸ����������ϵ�����ҹ��������������ǻ��ҹ�Ӧ��������ԭ��ͬʱ���ҹ�Ӧ������Ҳ���ҹ���������������ԭ�򣬴Ӷ���һ����֤���ҹ����ҵķ����ԡ���������Ȫ����־ǿ(2002)�Ľ���һ�£��������ü���ʱ���������ݣ����ø�����������飬֤�����й����ҵķ����ԡ�

 

����������ʵ�ʲ���֮���Ӱ���ϵ����һ���̶��������˻��ҵ����������ʵ�ʲ�����ʵ�ʱ���֮��������ϵ�������ǻ��ҹ���Ӱ��ʵ�ʲ���������ʵ�ʲ����Ի��ҹ������з������ã�ֱ�ӹ�ϵ�����ŵ����ַ����������ұ�������������Ҫ���⣬��ˣ���������֮���ϵ�ļ�����ж�һֱ�ǻ����������۵ĺ������⡣

 

����ͨ�����Ͳ�ȷ���Ժ;����������ڵ���ĸ����������ϵ����ͨ�������ʲ�ȷ���Բ������ҹ��������������ĸ�����ԭ�򣬷�֮�򲻳�����

 

�������ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ���Դ��ڵ���ĸ����������ϵ�������ҹ�Ӧ���IJ�����ͨ�����Ͳ�ȷ���Բ����ĸ�����ԭ�򣬷�֮�򲻳�����

 

����2.������Ӧ������Э������ֻ�ṩ�����䳤�ڹ�ϵ����Ϣ������û��Ϊһ��������������һ�������Ķ�̬�����ṩ�������Ϣ������������Ӧ���������ڽ��������⡣������Ӧ������ӳ�����������ģ���Ŷ����ϼ���һ����λ��׼���С������Ϣ����������������ĵ�ǰֵ��δ��ֵ��������Ӱ�졣��lny��lnM2��lnvol����������Ӧ��������ʱ����Ҫ�����˹������巨(Generalized Impulses)���Կ˷�Cholesky������Ӧ�������ڱ����Ĵ���ͬ��������������ͬ�ı׶ˣ������ͼ3��ͼ6��ʾ�����У������ʾ�ͺ������������ʾ�仯�ʡ�

����(1)ͨ�����Ͳ�ȷ���Ժͻ��ҹ�Ӧ�����ҹ�����������Ӱ�졣��ͼ3���Կ�����ͨ�����Ͳ�ȷ�����Ŷ���Ծ��������ij��һֱΪ��ֵ��˵����ͨ�����Ͳ�ȷ���ԵIJ��������ҹ��ľ����������Ӷ���һ����֤�˸��������˵���ҹ��ij�����

 

������ͼ4���Կ��������ҹ�Ӧ��M2�Ŷ�����1��2.5�ڶ��ҹ����������ij��Ϊ��ֵ�����ӳ������������Ϊ��ֵ���������ȶ���ԭ�����ڣ������ڻ��ҹ�Ӧ����������Ҫ�Ƿ�ӳ�ڼ۸��ϣ��Ӷ��Ӿ���ͨ�����͵IJ�ȷ���ԣ����������ҹ��ľ������������ӳ������������ҹ�Ӧ�������Ӵٽ��˾���������˵���ҹ������б�ЧӦ�����������ŵ�����ʵ�ʲ�����������

����(2)���ҹ�Ӧ���;���������ͨ�����Ͳ�ȷ���Ե�Ӱ�졣��ͼ5�п��Կ���������������ͨ�����Ͳ�ȷ���Ե��Ŷ����ڶ�����Ϊ���������������ȶ���˵�����ž������������Ե����ӣ�ͨ�����͵IJ�ȷ���Խ����һ�����ӣ�ͨ�������ʵIJ����Դ��ڼ��ٹ��̡�ԭ��������ڣ�һ���棬������õ�ʵ�������ʹ��ߣ���ô���̶��Ͷ���������Ҳ�����ӣ��Ӷ����ʧҵ�ʵ��½��͹���ˮƽ�������������ֻᵼ�¸��ߵ�ͨ�����Ͳ����ʣ���һ���棬�����õ�ʵ������������ʱ����Ʒ�г����������Ӧ���ӣ������ڵ����ɱ��Լ�ʱ�����صĴ��ڣ���Ʒ�г��Ĺ���ˮƽ�޷��������ӣ���ˣ���Ʒ�г��Ĺ���������ȱ�ڼӴ�ͨ�������ʿ�ʼ������

������ͼ6�п��Կ��������ҹ�Ӧ���Ŷ����ͨ�����Ͳ�ȷ���Եij���ڶ�����Ϊ��ֵ��������Ϊ��ֵ���������ڻ��ҹ�Ӧ���IJ����Ӿ���ͨ�����͵IJ�ȷ���ԡ�����Ҫ����Ϊ�������Ļ��ҹ�Ӧ�Ȳ������ͨ�����͵�Ψһԭ��Ҳ����ֱ��ԭ�򡣶����ڻ��ҹ�Ӧ�������󲢲���������������������ţ����ҳ�����Ӧֻ���γ�DZ�ڵ�ͨ������ѹ����ֻ���ڳ����ڣ������ʽ�����ʹ΢����Ϊ�����֧������ʱ��������Ž��������ڡ���ʱ�����ûת���գ���ǰDZ�ڵ�ͨ������ѹ�����ͷų���������Ϊͨ�������ʵ����ߣ������Ӿ���ͨ�����͵IJ�ȷ���ԡ�

 

�����塢����

 

������������1998��1�µ�2007��12�µ��¶�ʱ���������ݷ����˻��ҹ�Ӧ����ͨ�����Ͳ�ȷ���Ժ��й����������Ĺ�ϵ���ó���һЩ���ۡ�

 

������һ��Friedman��˵���ҹ��dz����ģ�ͨ�����Ͳ�ȷ���Ե����Ӽ������ҹ��ľ�������������Ҫ����Ϊ��ͨ�����Ͳ�ȷ���Խ�Ť��΢�۾�������Ŀ��ڴ�����ߺ�Ͷ�ʾ��ߣ�Ӱ���г���Ԥ����Լ۸�ˮƽ���谭��ʵ�۸���Ϣ���г���Ĵ��ݣ����¼۸���ƶԾ�����Դ����Ч���½����Ӷ������˾��õ�ʵ�ʲ�����

 

����������������ҹ��������������Ӿ���ͨ�����͵IJ�ȷ���ԡ����ž������������Ե����ӣ�����������Ҳ������ͨ�����ͷ�����������ʱͨ�����͵IJ�ȷ���Խ����һ�����ӣ���ͨ�������ʵIJ����Դ��ڼ��ٹ��̡�

 

�����������ҹ��������б�ЧӦ�����ҹ�Ӧ�������ŵ�����ʵ�ʲ�����������ͬʱ�����ҹ�Ӧ�����ҹ�������������˫��ĸ����������ϵ�������������䶯��������ҹ�Ӧ���䶯�����ҹ�Ӧ���䶯Ҳ�����𾭼������ı䶯����˵�������ҹ������Ƿ����Եģ���ǰ�ҹ�ͨ�����ػ��ҹ�Ӧ�������ھ��õĻ�������ѡ���Ǻ��ʵġ���Ч�ġ�

 

[���߼��]����(1980��)��Ů��ɽ���ൺ�ˣ�������ѧ���ù���ѧԺ��ʿ�о������о������ǹ��ʽ��ڣ�����(1981��)���У�ɽ��ƽ���ˣ��������ӿƼ���ѧ����ѧԺ��ʦ���о������Ǿ�����ѧ��

 

��Դ��¼��    ��ɽ���ƾ���ѧѧ����