�����ڵ�λ�ã� › ���������ȵ�ר�������о���������
�������������ߵ��˳�ս�ԣ��£�

2012-3-29

 

����6.�ڹ����г���ֱ�ӳ��������������еij����ʲ����Ӷ������г����ʡ����ڳ���֤ȯ�ʲ������������Ϣ�����ã��������ЧӦ���԰�����������ͨ����������֮ǰ�Ƴټ�Ϣ���������ڳ����ϵ�����֮ǰ���ʲ���ծ���ģ��Ҫ�������������������ͨ�������г�����ֱ�ӳ����г���ծȯ��ʹ������ס���г����ٸ�����Ѻ�����������ǵķ��գ��谭ס���г����ա�ͬʱ������������ծȯһ������ܵ��ʲ�������Լ������һ������ܵ��г������Լ���������ʲ��۸�IJ������������г������𵴺ͳ����

����7.�ϵ��������ʡ�����������ʿ���������ҵ����������ҵƱ�ݽ������ʵijɱ���2010��2��18�����������������ʴ�0.50%�ϵ���0.75%��ͬʱ������������������ҹ�������������dz������Ŵ�������������һ���֣���Ŀ�IJ������ս���ͥ����ҵ���Ŵ���������Ҫԭ�����ڣ�����״���£��������������������Ŀ������֮����������ά����100���������ҡ��������Σ���У��������ж���������������һ���������25�����㡣�������������������Ŀ������֮������������Լ��������ڵ����������ڴ�ʹ������������������˽�������г����ж����ʽ����ʣ������ڴ���������������Ĵ�������������Ϊһ�ָ������ʷ�ʽ��������������ݽ����г���չ״��������һ���������������ʡ�

����8.�ϵ�����������ʡ����������˳��������ɵĹ����У�����������ʵ���߿��Ի����г��е������ԡ�Ȼ������ʵʩ�˳�ս�Ե�ǰ�ڣ�������ҵ���д��ڴ��������������û�ж���ȥ����г������ʣ�����������ʾͻ���ڳ���׼�������ʡ��������������������ʱʧȥ������Ϊ��׼���ʵ���Ч�ԣ�����׼�����������Ϊ��ʵ�ϵ��������ʣ���һ��ʱ����ȡ���������������Ϊ�����������߲���Ŀ�ָ꣬����������������������Ϊ�ı�ʵ������Ϊ����״�������˳��ij������������ܻ�С����Ϣ����ʵ�ֻ��������������������г�Ԥ�ڡ��ڳ���׼����Ӹ߲��µ������£���Ϣ�ķ��Ȼ�Ƚ�С����������̫�졣ֻ���������ʲ���ծ��������������������ʲ��п��ܳ�Ϊ��Ҫ�����߹��ߡ�

����9.�趨ͨ������Ŀ�ꡣ�ڱ�Ҫ������£��������������趨һ��������ͨ��Ŀ�꣬����һ��ʱ����ʹͨ���ʱ�����Ŀ��ˮƽ�������ȿ��������г���ͨ�����͵�Ԥ�ڣ�����ͨ�����͵IJ�ȷ���ԣ�Ҳ�����������������۸��ȶ�Ŀ��Ŀ��ŶȺ������ģ�����������������ľ��ò��ȶ��ԡ����Ͽ˶Ծ��ô�������ͨ������Ŀ���ƶ����������о������˵�dz���������ߵ�ʵʩ�Dz��Ͽ˽���Դ�������ͨ���������о�������ʵ������ô���������˳�ս�Ե�ʵʩ���Dz��Ͽ˶�ͨ������Ŀ���Ƶľ������á�

�����ܵ�����������������Ϊ�˳����ֶΣ�������ʵʩ���Ը����г�һ����ʱ�������Ӧ�����������������˳��ij��ڣ�����������������Զ��������ơ���ع�Э�顢���ڴ��ƾ֤����߳���׼�������ʵȷ�ʽ��������ϵ����׼��������������ͨ����������ع��Ͷ��ڴ����������ճ�����׼����Ȼ�����ϵ�׼�������ʡ�����׼�������ʻ��������������Ŀ�����ʳ�Ϊ�����������ʵ���ѡ���ߡ����˳������ڣ���Ϣ�ͳ���ծȯ�ʲ���ͬʱ������Э��ʹ�ã����������ʲ���ծ��Ϊ������ϢΪ�������˳��ĺ��ڣ��������ʲ���ծ�����������׼�������½�������������ʽ���������������

�����ġ�������ʵʩ�˳�ս�Ե�˳��Ͳ���

��������������ϵ��ʵ�徭�õĻָ�������Է�Ϊ�����׶Ρ���һ�׶��ǽ��ڻ������ʲ���ծ������޸�����һ�׶γ�����׼����ͻ������Ҵ�����ӣ���ҵ���д�����δ����������ͨ������ˮƽ��Ȼ��Ϊ�ȶ�������ͨ��Ԥ�ڿ�ʼ�������ڶ��׶�����ҵ�ͼ�ͥ���ʲ���ծ���𽥵õ��޸����Ŵ�����ʼ�ָ�������������𲽽ⶳ�����зŴ��������ӣ���ͨ�����ҳ���ЧӦ�������ҹ�Ӧ�����ӣ��̼��������ú��ƶ�ͨ��ѹ��������

���������������׶Σ��������������˳��������Ƚ���������ע�룬Ȼ��Ⱦ��ø��ս�һ��ȷ�Ϻ��˳������������ߵ������͹��ߣ��ָ����������ʲ���ծ��ʹ��ص�����ˮƽ��֮��Żῼ�����ʵ�����������������ע��ķ�ʽҲ���º͵ģ��Ƚ���QE2���ٽ���ծȯ������������Ͷ�ʡ�����QE2���Ƴ�QE3�Ŀ����Խ�С�����������˳���������֮ǰҲ����С����Ϣ��������Ҫ�����г������䷴ͨ�͵ľ��ĺͻ���������̬�ı仯��

�����������˳���Ŀ����ʵ������������ʺ��ʲ���ծ��������������˳���˳��������£���1��Ӧ������ƻ��Ͷ��������Թ��ߵ��Զ���ֹ����2������QE2����ծȯ���������������Ͷ�ʣ���3��ֹͣծȯ������������Ͷ�ʣ���4���ս�����ϵͳ�ij��������5���ı�������г�ίԱ�ᷢ�������еġ���ʱ�䡱ά�ֵ����ʵ����ۣ���6��С���������������ʣ���7������ծȯ�ʲ�����8��������Ϣ��

������һ����2010��6�£��ڶ�Ӧ������ƻ����Զ���ֹ�Ͷ��������Թ��ߵ��Զ�ȡ���������ʲ�֧����ҵƱ�ݻ����г���ͬ���������Թ��ߡ���ҵƱ�ݻ��𹤾ߡ�һ���������Ŵ�������֤ȯ��������Լ���ʱ�������Ի���Э���ڵ��ں���Զ����գ���һ���ѻ�����ɡ�2009������г����Ȼ���֮�ʣ��г����ڶ����Ŵ����������½�������������£����������ټ������ö��������Թ��ߣ�������Ͷ�ŵĶ��ڴ���½�����ڻ���ǰ�����������������Զ��ս���ʵ���ϣ���������2009�꿪ʼ���ֽ�������Ľ��������ʩ�������Թ��ߣ���2010��6�£������˳�Σ���ڼ������������֧�ִ�ʩ����ЩӦ����ʩ����ֹ���г������Է���Ϊ���µģ��������ڽ����������ߵ��źš�����2011��7��13�գ�����������Ҫ�Ŵ��г��ṩ���������Ѿ���2009�����4400����Ԫ���͵�720����Ԫ���Խ��ڻ����ṩ�Ĵ����2008����׵�15909����Ԫ�½���1506����Ԫ��

�����ڶ�����2011��6�£�����QE2��Ϊ�����ȶ���ծ�г�������Ԥ�ڣ����������ȡ�����Դ�ʩ���Խ��Ѵӵ���ծȯ�������ʽ�������Ͷ�ʣ�ά�������ʲ���ծ��Ĺ�ģ�������Կ��ɵľ��潫����ά�֡������������ǰ���IJ�ȷ���ԣ��������Ȳ���óȻ�Ƴ�QE3��ͬʱҲ���Կ����˳���������ʵʩ�����DZ��������ȶ����������߹۲��ڡ���2011��7�µ�2012��7�£�������������1600����Ԫծȯ�ʲ�½�����ڣ��ڴ��ڼ佫��Ͷ�ʸߴ�1600����Ԫ����ʹû��QE3��������������Ͷ�ʹ�ģҲ��С�����ɵĻ�����������ά��֮�С���ˣ�QE2���ս������ζ�������������г�ע���µ������ԣ�������ζ�Ż������߽�ת�������

��������������ֹ����ծȯ����Ͷ�ʣ��Զ������ʲ���ծ��2011���4���ȣ����ȷ���������ø��յ����Ƶ��Գ���������ծȯ�͵�Ѻ����֤ȯ��MBS�����ڻ��յı����ٽ��й�ծͶ�ʣ��ʲ���ծ���ģ���Զ����������������������ʲ������޽ṹ��δ��3���£��д�Լ370����Ԫծȯ���ڣ�δ��1����д�Լ1600��ծȯ���ڣ�δ��5�����9500����Ԫ���ʲ����ᵽ�ڡ�����ͨ����ֹ֤ȯ�����ʽ���Ͷ�ʣ���������΢�����������ԣ���ʵ�����������������ж���ǰ�ࡣ���ǣ���ʹ2011��4�����������ó������Է�������Ϣ�ĸ���Ҳ������Ϊ��������Ҫʱ����ȷ�Ͼ�ҵ����������õ����Ʒ�չ��

�������IJ����޸���Ϣ����������2011��׵�2012������������ı�������г�ίԱ����Ϣ���������еġ��ڽϳ�һ��ʱ�ڽ������������ά��������0.25%��ˮƽ���ı������ϳ���2009�����ʱ���µij���ά�ֵ�����ˮƽ�ij�ŵ�����ϳ�һ��ʱ�ڡ���һ���һ��Ԥʾ�����������г��ڣ��ڼ������ٿ�3-4�λ��飩�������Ϣ������ʷ����������2003�������2004�꣬������������Ϣ������������Ϣ��������ʱ�䡣��������ϳ�һ��ʱ�ڡ�ɾ������ô��Ԥʾ����������Ϣ�IJ����ٽ��ˡ�

�������岽�����ճ���׼����2012���2���ȵ���3���ȣ����������ö��ֹ��ߴ�������ϵ���ղ��ֳ���׼���𣬳��������ԣ���ȷ��δ����Ϣ��Ч���ܹ���Чʵ�֡����������ճ���׼������ܲ��õĴ�������ͨ����������ع��Ͷ��ڴ����Ʋ��������վ޶�����д�����Ȼ��Ӵ��ʩ���ȣ������û�ůǿ�������ϵ�׼�������ʡ�ͨ����ع��Ͷ��ڴ����ƣ�������������Ч���Ƴ���׼���𱻴��ģ���ڷŴ����൱Ѹ�ٵش�����ϵͳ���ն���������ԡ�������ó�Ԥ�ڸ��գ�����������ͨ��������ع���ģ�Ͷ��ڴ����ƣ���ͬʱ���߳���׼�������ʺ������ʣ�����ͨ�ͷ��ռ�����������ʵ������棬����׼�����ģ�Ӵ���ߴ��׼�������ʿ���̧�߲���г����������ޣ��������������������ʵ����á����������ڴ��׼�������ʵĵ�����ΪƵ��һЩ�������ڻ�׼����ֻ�����ض���Ҫʱ�̵�����������ѡǰ�������ϵ�����������ʵĿ����Զ��Ƚϵ͡�

��������������̽�Ե�С���ϵ�����������ʡ�2012��������ͳ��ѡ�������������ս��������ߵ��ٶȽ��ӿ죬���������Ⱥ��ϵ��������ʺ�����������ʡ�Ȼ�����Ӵ�����д���ʹ���������������߸��ӻ�����Ȼ�������״μ�Ϣʱ��ܿ����ڳ���ծȯ�ʲ�֮ǰ�������û�ж��ʲ���ծ����������������Ϣ���Ȳ���̫�󣬲�������̫�졣ԭ���������棺һ�ǵ����ʻ�����ծȯ�۸��µ����������������ڹ����г������г���ծȯ�����Ǹ߶�Ĵ��׼����ʹ���ϵ����ʻ���������������Ϣ֧���Ͳ���ɱ�������һ�׶Σ���������Ϣ��Ŀ�ĸ����ǻ��ڻ������������������г������䷴ͨ�͵ľ��ġ����ȣ��������Ƿdz�ʱ�ڵķdz�֮�ߣ�С���ϵ���������������������״����ʵ�ֻ������ߵ�����������Σ�С����Ϣ���������ʷ����ź����ã������г�Ԥ�ڣ�����̽�г���Ӧ���������õij���������

�������߲������������������ʲ���ծ�����ȣ������߶Ի��������������IJ��Խ��й滮�ͽ��������ǵ�����������ϵ�ľ޶������ԣ�������Ȼ�dz���עͨ�����͡�������ͨ���ƶ�����ġ����ŵĻ��������˳�ս�ԣ�չ�����ʲ���ծ�������ǰ���������г�������ȷ��ͨ���������˳�ս�Ե����߿�ܺͼƻ������г�һ����ȷ������ָ�����ر������������г���������������������������Ļ������߿�ܹ��ɣ������ڽ����г��IJ�ȷ���ԣ��������ڵ�ͨ������Ԥ�ڣ�����Ӱ��δ��ͨ�����ơ���Σ��ڼ�Ϣ1��2�κ�������������ծȯ�г����Ŵ��г������д���ͻ��ҹ�Ӧ���Ķ�̬�仯����ϵͳ�Եġ��й���ķ�ʽ��΢���������������س���ծȯ�ʲ�����ʱ���ʶȵ����������ԡ��ʲ����۵�Ŀ���ǽ��ʲ���ծ���ģ�ָ����������Թ�ծ��Ϊ����Ҫ��ȫ�����е�֤ȯ����ʲ����۵�˳�����Ȼ���ծ��MBS��Ȼ���dz��ڹ�ծ���ʲ����۵��ٶ�ȡ���ھ��ý������Ƶı仯���������̽�����4-5���ʱ�䣬Ԥ��2015-2016��������������ʲ���ծ���������Ĺ��̡�

�����ڰ˲������ʳ�Ϊ��Ҫ���߹��ߣ����������������������ʲ���ծ��������������£�����������ʳ�Ϊ�ս��������ߵ���Ҫ���ߣ���������ʼ������Ϣ����������ǰ�����������ȣ��Ӿ��ý��������������������ý���ɳ������չ����ʧҵ��������Ŀ��ˮƽ���Ŵ��ͻ��ҹ�Ӧ����������������CPI����2%�����������ƣ�����������������ȫ��ת�����ͨ�����͡���Σ������ʲ���ծ���ģʹ���������������ƶ������ʡ��������ʲ���ծ��������1������Ԫ���ң��ʲ��ṹ�Թ�ծΪ��������׼�����½����ϵ͵�ˮƽ��ʹ��������ϵͳ��Corridor System���ָ������������������Ŀ����ڳ���׼��������ʣ������������ޣ������ǵ������������ִ��ڵ����ʣ������������ޣ���������λ�ڡ����ȡ��綨�ķ�Χ֮�ڡ����������ڽ������ж��������г��IJ����̶ȣ��Ա������������ܵ��ƿ��������ʡ�

�������˳����ߵ�˳�򿴣����������˳�·��ͼ�Ƕ��������Թ����Զ���ֹ��������ծȯ�ʽ����Ͷ�ʡ���ֹͣ����ծȯ������������Ͷ�ʡ����޸���Ϣ���������������ַ�ʽ���ճ�����׼���𡪡��ϵ����׼�������ʡ�����̽�Ե�С����Ϣ�����������ʲ���ծ��������������׼���ʡ����������Ƕ��������˳�·�ߵĻ�׼���裬ǰ�����������ò����ֶ���̽�ס�����������ó���ƣ��ʧҵ��������ͨ�����վ������������ų������������Ƴ�QE3��������׼��������ʣ��������˳�ʱ���ٴ��Ӻ�

�����塢������ʵʩ�˳�ս�Ե�Ӱ��

�����������ɻ������ߵ�����Ԫ�ѳ�Ϊȫ����Ҫ��Ϣ���׻��ң�����������ʽʵʩ�˳�ս��֮ǰ����Ԫ���԰������ƣ�ȫ�������Է��ĵľ���Ҳ������ָ�������ת��Ȼ����һ���������˳�ս�ԣ�����ծȯ�����ʽ���������������Ʒ�۸�������г����ʲ��۸���ֻ��䣬�����ʱ�����������������Ԫ��Ťת���ƣ�����׶��Ե����������

����1.������ծ���������������������������ɹ�����ʵ���������ϵͳע�ʵĹ��̣�ͨ������˽��Ͷ����������еij���ծȯ����ծ����ƻ���һ���̶���ѹ���˳������ʣ�ʹ���ڻ�����ÿ��ɡ����ݲ��㣬�����ծ������Ӱ���൱���µ������������1.5-2.5���ٷֵ㣨Rudebusch��2010�����ڵ�ǰ��������ƣ������������ͣ�͵ı����£����������������ߵ�Ӱ�죬������ծ�����ʱ����ڲ������ĵ�ˮƽ��һ��������ʵʩ�˳�ս�ԣ�������ծ����ȱ�����󣬹�ծ�۸񽫳��ֻ��䣬�ƶ����������߸ߡ����ǵ����������ºͽ������ƶ���������ˮƽ���ʲ���ծ���ģ��̬�ع飬������ծ���������Դ��������

����2.������Ʒ�۸�������г����ʲ��۸���ֻ��䡣һ���棬�ڳ������ʺ������������ɵĴ̼��£���Ԫ�ѳ�Խ��Ԫ��Ϊȫ����Ҫ����Ϣ���׻��ҡ��������ͷŵĴ��������ԣ��������˾�����Ĺ�Ʊ�ͷ��ز��г������������˾�������ʲ��۸���һ���棬�������ɻ�������������ȫ�������Է��ġ���Ԫ��ֵ��ͨ��Ԥ������������������ʳ����Դ�ȴ�����Ʒ�۸��������������¸ߡ���������ʵʩQE1�ڼ䣬��Ԫ�����´�5.3%��ԭ�ͼ۸�����23.5%����ʵʩQE2�ڼ䣬��Ԫ�����´�9.9%��ԭ�ͼ۸�����33.6%��һ��������ʵʩ�˳�ս�ԣ�����ծȯ��������������Ԫ��������ǿ��������Ԫ��Ϣ���׵Ĵ��ƽ�֣���Ԫ���ģ�������������������г��ʲ���ĭ���Ѻʹ�����Ʒ�۸���䡣

����3.��Ԫ����׶��Ե�������������������������ɻ������ߵ������£�����������ʴ�����ʷ��λ����Ԫ���������ơ�һ��������ʵʩ�˳�ս�ԣ�����ծȯ�г������ʽ����������������������ҵ����ʲ����խ��ȫ�������Է��ĵľ�������Ťת��������������ƽ�֣�ʹ����Ԫ������ǿ��������ʷ���飬��������Ϣ������������Ԫ����ǿ��1994������������׼����Ѹ�ٴ�3%��ʼ��Ϣ������1995������ά����6%���ҵĸ�λ����Ԫָ��Ѹ��������2004��������������ʼ��Ϣ����2005��12��13�չ���Ϣ�˴Σ���Ԫ��ŷԪ����Ԫ������ֱ�ﵽ200��415�����㣬�ƶ���Ԫ��ǿ��

���������������ߵ��˳��������Ԫ���ʡ�������Ʒ�۸�͹����ʱ�����������Եı仯���������Ӱ�쵽�й����ý��ڵ����С���ʱ�й����ڵĶ����ʱ�������ܷ�����ת���������Ч���ʲ�����������������ͨ��ѹ�������Լ���㴢�������Ѷ����ӡ����ߵ�����Ҫ�Դ�����ǰհ�Եĵ������������������������˳����й��������д����ĸ���Ӱ�졣

 

��Դ��03-20-¼��    �������뱣�ա�