�����ڵ�λ�ã� › ��������ó��̽����۾����ٽ����ڲ�Ʒ�ṹ����
������ҵ����Ŀ���ۺ�������ϵ

2011-3-25

 

����ժҪ����������ҵ������ǿ��Ӱ�����ظ��ӡ�����������Ԫ����ԭ�����Խ���Ŀ����ҵ���ۣ���ǰ���о��ɹ��Ļ����ϣ���ϸ�����ҵ������ص㣬����˻���ս���Բ��������ĸ�����ҵ����Ŀ���ۺ�����ָ����ϵ����Ŀ����ҵ����״�����ɳ�����չ�����Ͳ���ЧӦ������ȫ������������ҵ����Ŀ�꣬ʵ�ֲ���Ч���������������ָ����ϵͨ��ʵ����֤������ʵ������������ˣ���������ϵ�Ը�����ҵ����Ŀ������ۣ�����һ���IJο���ֵ��

 

�����ؼ��ʣ�������ҵ������Ŀ�꣬�ۺ����ۣ�ָ����ϵ��ģ����η�����

 

����0  ����

 

��������Ŀ������ֱ�ӹ�ϵ��������˳�����к���ҵ�ľ���Ч�档��������ʾ��ʧ�ܵIJ���������80%����Ŀ����ҵѡ���ʧ��[1]�������������Ÿ�����ҵ�����������ߵ�½����̨�;������Ƶ���͹�ԣ�������ҵ���������ܵ���ұ����ѧ����ĸ߶ȹ�ע�������ǹ���Ŀ����ҵ���۵���������о���Ŀǰ���ڶ�ѧ�������ڲ���Ŀ������ۺ�Ԥ�����[2-8]���Ҵ�༯���ڲ�����Ӫ�ͼ�ֵ������Fotios Pasiouras[9]��ͨ����ŷ�����е�ʵ֤�о�����Ϊ�䲢��Ŀ��������Ҫ���ʽ�ʵ��������ˮƽ����ҵ��ģ���г������������ҵ����ָ�ꡢ��ծ��Ϊ������������ӯ���Եȣ�M.J.Epstein[10]��Ϊ�������ɹ��Ĺؼ�����ս�Ե�ƥ���ԡ����׷�ʽ����ְ���顢��ǰ�ƻ����º������Լ�����ⲿ�����������棬��ְ������Ҫָ��ҵ����״������ҵ�Ļ��ȣ�Ħ����ͨ��˾��JPMC�����������ɹ�����Ҫ����ָ���Ϊ���ࣺ���񡢼������˿͡�Ա������ѩ��[11]�Ӳ�ҵ����������״���������ɱ�������Ч�桢��������������湹������ָ����ϵ��Ŀ�꺯����ף����[12]����ģ���ۺ����۷���ս�ԡ������г�������ˮƽ���������յȽǶ�̽�ֽ������Ŀ��������⣬��ȡ�������õ�Ӧ��Ч����

 

�������ѿ����������о��漰��������ϵ�򷽷���δ�γ�ͳһ�ı�׼������ҵ���ɺͽ��������ѧ�߲����ڶ�Ŀ����ҵ���м�ֵ�����Ͳ������շ����������������Ч��ͻ���Ч��ȷ��濼�����٣�ȫ��������ʵ֤�����д���һ�����롣�������ҹ�������ҵ�ṹ�����ͺ��򲢹���ʼ���ã��Լ����������IJ����Ժ͸����ԣ����������о�����ȱ�١���ˣ����б�Ҫ�о���ͬ�IJ��������¸�����ҵ����Ŀ������ָ����ϵ���ۺϷ�ӳĿ����ҵ����״�ͷ�չǰ������ʵ�ֲ���Ŀ����������ۣ�������ҵ���߲�Բ���Ŀ����ҵѡ�������������Ӧ��������

 

����1  ������ҵ����Ŀ���ۺ�����ָ����ϵ

 

����������ҵ����Ŀ��������ʵ�ֳɹ�������ǰ�����������Ǹ��ݲ���������ʷ����״����������ҵ���������Լ�ͬ��ҵ��ҵ�IJ������ݣ��������Ƶ�����ϵͳ�Բ���Ŀ��������ۡ��ִ���ҵ��һ�ַDZ�׼����Ʒ������Ŀ���ѡ������漰�����ڶ��ҹ�ϵ���۸��ӣ����ܶ�������һ��������ϵ������б�Ҫ�Ѳ���Ŀ������������ӵ�����ֽ�Ϊ��Լ������ײ����Ķ����ϵͳ���з��������ۡ�

 

������ҵ�IJ����������ֶ���[13]�����IJ���Ŀ����ϵ��ϸ�����ҵ��չ��״��ȷ��ս���ԵIJ����������Բ���˫��ս����������϶����ΪĿ�꣬��ֿ͹�ȫ�淴ӳĿ����ҵ�����ԭ�򣬽����۽ṹ����Ϊ��ҵ����״�����ɳ�����չ�����Ͳ���ЧӦ�������֣�ָ�����ò�����������ҵ�����ֳ�������ҵ���������������ȡ��ֲ��ۺϳɲ��ʵ�ָ�ꣻͬʱ���ǵ�������ҵ����[14]�����в����ɱ���Ч����������⣬���ݲ������ߺͲ�ҵ���ߵ����Ҫ��[15-16]�����͹������Դ��������Ҫ�ԣ���ָ��ۺ��ܺĵȣ���ͼ1��ʾ��

 

 

������ָ����ϵ�ڿ�ѧ�ԡ�ϵͳ�ԡ����ݻ�ȡ�򵥵�ָ��ԭ��֮�£����ܽ�ϸ�����ҵ�����������ã�����ע�ض����붨��ָ��Ľ�ϣ���Բ�ͬ����ָ���ȡ��ͬ����ʽ�����ڶ���ָ�꣬��Ҫͨ�������ռ�ȷ��ָ��ֵ������ģ����η��������д������ڶ���ָ�꣬���������ʾ�����ֱ�׼��Ƹ��ʮλ������ҵר�ҽ��ں���ҵ�߹ܰ���1-9׼����д�֣�����ȡ50���������ݣ������õ¶��Ʒ�����������ѡ�ͼ��飬����������ģ���ۺϴ���

 

����2  Ӧ��ʵ������

 

����2.1  ��ѡ����������Դ

 

����������ҵ��Ҫ���������ѡ�����Ͻ�ұ�������������֡���ѹ�Ӽӹ��ȸ�����ҵ�����ھ��ߵ�Ԫ��ͬ����Ҫ���Լ������ռ���ͳ���ϵ����ѣ����Ľ�������Ĺ��ҷ���ί��ʮ�����ش��ҵ��չ��Ŀ��������ݺ����ϣ��޳�ұ����ҵ�ж������ظ���ҵ�͸�ѹ����ҵ������������������ҵ��

 

�������簲��ij���͸�����ҵ��ԭ�Ͻ�������Ƚϸߣ����������������������㣬�ɱ��ϸߣ���������غ�����ͨ�����������������أ�����Ӫ�����硣�����������������ɸѡ���ۺ�״���Ϻã��������縲�ǹ�ĸ�����ҵA��B��C���Ա㲢����ҵ�������������г�����ҵA��������ˮƽ�ߣ������������ȴ󣬲�Ʒ����ֵ�ߣ��ʱ���Ӫ���ã������г�Ӫ��;�����٣��г�����������������ҵB�ۺϹ���ˮƽ����Ӫ״�����ã������ߣ��г������ʽϸߣ�Ȼ���似�������Խ������ط������Բ���������̬�ȣ���ҵC��������ˮƽ�ߣ�Ʒ���������ĸߣ���������ҵ����������Ա�������أ��벢����ҵ�Ļ��ں��ѶȽϴ�����⡣

 

���������������ƣ��������������Ŀ��ȷ����������Ŀ����ҵ�������о���ʱЧ�Ժ�׼ȷ�ȣ�ָ��ֵ������2007-2009���ڼ�������Ӫ���ݼ�������õ������У�A��ҵ�Ǹ������й�˾��������ҵ�ĸ���ָ��������Ҫͨ�������Ŀ���С��й�������ҵ�������Ҫ��վ�ȶ���������ȡ������֤�����վ��ұ�𾭼���Ϣ����������ҵЭ����վ����ҵ��վ�ȡ�

 

����2.2  ����ģ����η������IJ���Ŀ�����ģ��

 

��������ģ���ۺ����۵Ļ���ԭ���Լ�ǰ����������ҵ����Ŀ������ָ����ϵ�Ļ��֣�Ŀ����ҵ�����ϳ̶ȿɴ���ҵ����״�����ɳ�����չ�����Ͳ����ɱ���Ч����������������ȷ������Ŀ����ҵ�����ؼ�Ϊ��Ŀ����ҵ�����ؼ�Ϊ��U={��ҵ����״�����ɳ�����չ�����Ͳ����ɱ���Ч��}�����ڵ�����ָ������ҵ����״�����������ؼ�U1={���������������ʱ���Ӫ����}����ˣ�����Ŀ����ҵģ������ģ�;�����ξ���ģ��Ȩ������A=��a1��a2������am��ģ�����۾���R=[rij]mxn���Լ�һ����U��V��ģ���任����f����

 

����B=f��AR��    ��1��

 

����ʽ��  B����Ŀ����ҵģ�����۾��߼���һ���Ӽ���

 

����A����ģ��Ȩ��������

 

����R����ģ�����۾���

 

����f����ģ���任���ӡ�

 

����2.2.1  ����ģ�����۾���

 

����ģ�����۾�����������ӳ��Ŀ����ҵ���۹������ڶ���������ѭ��ͳһ��׼��Ŀǰ�������Ⱥ����ձ�ͨ���Դ�����ͳ�����ݺ�ר�Ҿ�����з������ɵó�[17-19]�����Ľ�����Ŀ����ҵ��ָ���������������ָ��������������취��ͨ������ָ��ֵ��ƽ��ֵ֮��Ĺ�ϵ������������ֵ�������ޣ���ÿһ����������ָ��Uij=��i=1��2������m��j=1��2������n���ֱ������������V1���ţ���V2��������V3���У���V4�������������V1i��V2i��V3i��V4i��������ָ�꼴ָ��ֵԽ��Խ�ã�����������ʣ�ЭͬЧ�棻��ָ�꣬��ָ��ֵԽСԽ�ã������ɱ�����ҵ�Ļ������Գɱ���

 

�������ݸ�Ŀ����ҵ��ָ���������������������ȷ���������ɵó��������������������������ֱ�Ϊ��r11=[0.9��0.1��0��0]��r12=[0.3��0.6��0.1��0]��r13=[0.4��0.4��0.2��0]�������Ŀ����ҵA��ģ�����۾���R11=[r11��r12��r13]T��

 

����2.2.2  Ȩֵ��ȷ��

 

�����ۺϿ��ǵ��������۽���Ŀ͹��Ժ���ʵ�ԣ����IJ���AHP����ȷ��Ȩֵ������1-9ת��׼�������Ľ�����VijΪ����i����׼��j���µ���ֵ��i=1��2������m��j=1��2������m������i=1��2������m��j=1��2������n��Ϊ����׼��k�£�����i�뷽��p�ı�ֵ��p=1��2������m������

 

 

 

������i=pʱ��Bip=1��

 

�������ò�η���������������Ŀ����ҵA����������������Ҫ�̶�ϵ��ΪA11=��0.5217��0.2863��0.1919����

 

����2.2.3  ѡ��ģ������

 

��������ѡ�ü�Ȩƽ���任ģ�����ӽ������㣬��Ϊ���ر������ڼ�˿�������͸�����֮���ϵ���ۺ����ۣ��Ҽ������ȽϾ�ȷ���ɵã�

 

 

������֪Ŀ����ҵA���������췽�������š������С���������ȷֱ�Ϊ0.6322��0.3007��0.0670��0���������������ԭ��Ŀ����ҵA�����������������ڡ��š���ͬ��ɵó�Ŀ����ҵB��C����������ˮƽ�ֱ�Ϊ�������͡��š�������Ȩֵ����һ�����ü�Ȩ�㷨�ó�����Ŀ����ҵ���ʱ���Ӫ�������г�Ӫ����������������ָ���ϵĵȼ�������ȡ�ڣ�0-1����Χ�ڴ�ֵİ취����š�Ϊ0.95��������Ϊ0.65�����С�Ϊ0.35�����Ϊ0.05�����Ŀ����ҵA��B��C�ĵ÷ֱַ�Ϊ��

 

����SA=0.95��0.3763+0.65��0.3710+0.35��0.2091+0.05��0.0437=0.6740

 

����SB=0.95��0.1904+0.65��0.3987+0.35��0.3400+0.05��0.0709=0.5626

 

����SC=0.95��0.4489+0.65��0.3043+0.35��0.1912+0.05��0.0557=0.6940

 

�����ɴˣ����жϸ�����ҵ�����Ų���Ŀ�꣬�����������졢�г�Ӫ���ͽ��ܻ�����������������ƣ�������������֯����ˮƽ���д���ߡ��������У���ΪC��ҵ�����䵥һ�������ߣ��Ҳ�Ʒ�Ѵ��ڷ�չ�����ڣ����¼��������÷ֽϵͣ���һ����ɲ�����ҵ�ḻ�IJ�Ʒ�ߺ͸߿���ˮƽ���ֲ�������֯����ˮƽ����������˵����⣬ͨ����ս�Թ������������Ա����Ҳ����Ч��������⡣������ҵA����״���Ϻã��������ɱ����ߣ����ڼ�ֵ�߹����⣬���սϴ��ʺ��ڷ���ƫ������ҵ��B��ҵ��Ȼ�ۺ�ʵ�����������䲢���ɱ���ͣ�����Ч�����������Ӽ�ֵ�͹��Ƕȿ��ǿɶ�B���в����������ۼ�����ʵ��������������������۽���벢����ҵ�Ĺ������߽��һ�¡�

 

����3  ����

 

������Բ���Ŀ������ҵ������ǿ���漰���ضࡢ����������Ԫ����ԭ�����Խ������۾��ߵ����⣬��ֽ�ϸ�����ҵ�Ķ����ԣ�����ս�Բ����Ƕȣ�����ҵ����״�����ɳ�����չ�����Ͳ���ЧӦ�����潨���˸�����ҵ����Ŀ���ۺ�������ϵ���͹�����Ŀ����ҵ�IJ������жȡ���ͨ��ʵ�ʰ�������������ó����½��ۣ�

 

����1��ս���Բ������������˲���Ŀ���ۺ�����ָ����ϵ��Ӧ��ͣ������ҵ��״���ʱ���Ӫ�ı��棬��Ҫ������ҵ���õķ�չǰ���Ͳ���˫����ս�����󣻸�����ҵ����������Ҫ��ҵ��׷�󾭼�Ч����󻯵�ͬʱ����֤���ͻ���Ч���ͳһ�ԡ�

 

����2������Ŀ���ۺ�����Ӧ��Ŀ����ҵ����Ӫ�ֿ�Ϊ�������ص������DZ�ھ���������ϲ��������ڵķ��ճɱ������棬ͨ���ۺϲ���ֵ�ﵽ��������Ŀ�����ϳ̶ȵ�Ŀ�ġ�

 

����3��ͨ������ʵ��������֤����������ϵ��Ч���У���Ϊ������ҵ�����ľ����ṩ���۲ο�����Ϊ�������ڵĹ����������ṩ�����ο�����������ҵʵ���䲢��Ŀ�����Ҫ��

 

���������

 

����[1]  Fotios Pasiouras��Chrysovalantis Gaganis��Constantin Zopounidis. Multicriteria Classification Models for the Identification of Targets and Acquirers in the Asian banking sector [J]. European Journal of Operational Research��2010��204����328-335.

 

����[2]  Cai Yang��Ma Haifeng. On M&A Forecast Model of Target Finns Basing on Chinese Listed Companies [J]. 2009 International Conference on Information Management. Innovation Management and Industrial Engineering.

 

����[3]  Harris. RS��Stewart. J��Gnilkey. D��etc. Characteristics of Acquired firms��Fixed and Random Coefficients Probit Analysis [J]. Southern Economic Journal��1982��7����164-184.

 

����[4]  Baradwaj P. The prediction of takeover targets in the U.K.by means of multiple discriminant analysis [J]. Journal of Business Finance & Accounting��1990��17����73-84.

 

����[5]  Palepu KG. Predicting Takeover Targets��A Methodology and Empirical Analysis [J]. Journal of Accounting and Economics��1986��8����3-35.

 

����[6]  Anthony McCloskey��Ronan Mclvor��Liam Maguire��etc. A User-centred Corporate Acquisition System��a Dynamic Fuzzy Membership Functions Approach [J]. Decision Support System��2006��42����162-185.

 

����[7]  ���.���������������ϲ����о� [D]. �人�����пƼ���ѧ��2007.

 

����[8]  ����.�й�����ҵ������չ������Բ��о� [D]. �Ͼ����Ͼ�����ѧ��2007.

 

����[9]  Fotios Pasiouras��Sailesh Tanna��Constantin Zopounidis. The Identification of Acquisition Targets in the EU Banking Industry��An Application of Multicriteria Approaches [J]. International Review of Financial Analysis��2007��16����262-281.

 

����[10]  Marc.J.Epstein. The Determinants and Evaluation of Merger success [J]. Business Horizons��2005��48����37-46.

 

����[11]  ��ѩ��.������Ŀ����ҵ��ģ���ۺ����۷� [J]. ɽ���ߵ�ѧУ����ѧѧ����2006��18��2����54-57.

 

����[12]  ף����.����ģ���ۺ����۵IJ���Ŀ����� [J]. ��ҵ�������ã�2006��25��1����23-25.

 

����[13]  ������.��ҵ���������͹�����Ϊ�о� [J]. �����о���1997��8����40-46.

 

����[14]  D.E.Sorensen. Charateristics of Merging Firms [J]. Journal of Economics and Business��2000��52����423-433.

 

����[15]  Brozen Y. Concentration��mergers and public policy [M]. Trustees of Columbia University��1986.

 

����[16]  ������.������ҵ��չ����ָ�� [M]. ���������ÿ�ѧ�����磬2005��10����237-275.

 

����[17]  ���ٿ�.�ۺ�����ԭ����Ӧ�� [M]. ���������ӹ�ҵ�����磬2003.

 

����[18]  Bellman RE��Zadeh LA. Decision-making in a Fuzzy Environment [J]. Management Science��1970��17����141-164.

 

����[19]  ���⸻����ѧ����DHILLON Balbir-S����.����ģ����η��������豸״̬ϵͳ���������·��� [J]. ϵͳ����������ʵ����2010��30����744-750.

 

��Դ��¼��    ��ұ����Ϣ������